[url=http://www.bj6868.cn](广州易众搬家公司订车电话:）蹲在黑芝麻智能这口锅边上，看着芯片圈这几年一个个高潮起落，说实话，人在江湖飘，谁能不挨刀？
咱们要说黑芝麻那口号——“国产智驾芯片第一股”，这听着就像是朋友圈里发的励志鸡汤。
但说白了，业绩才是硬道理，大饼画得再大，摊不开就是没法吃。
最近半年，黑芝麻智能过得其实不太顺——营收是涨了点，手里的票也下得越来越猛，可惜账面上的钱和实际业务能力，好像怎么看都像是镜花水月，越盯越晕。
有些数据你一看就感到压抑：2025年上半年营收2.5亿，长了点，但比地平线同期十五个多亿那成绩单，差距着实扎眼。
地平线的增速都快追上电动轿车的速度了，67.6%，把黑芝麻那40.4%甩得看不见尾灯。
听说有段时间黑芝麻实现盈利11亿，可这盈利怎么来的？媒体都说不是主业生意，是金融工具变动带来的账面收益，实质上没能靠卖芯片真赚到钱，感觉就跟你买彩票中了头奖，下一期就凉了一个道理。
再看净亏损，2025年上半年比以前都扩大了169%，亏到7.6亿，经调整也还有5个多亿，虽说同比改善点点，但账户上的窟窿越来越深。
这些数字别说是雷军，连隔壁家遛狗的大爷都搁不住啊。
港股一路下跌，9月3号收盘只有17.87港元，市值变成113.35亿。
还记得今年2月那个高点吗？43.85港元，220亿港元的市值——一眨眼，股价砍掉六成，市值溜得只剩一半多。
投资者心里哔哔声一片，机构纷纷下调评级，说MACD看空，均线全呈空头，TipRanks直接“强烈卖出”，Bernstein也不给面子，“跑输大市”，目标价干脆比现价还低。
盘面这气氛，和隔壁房东涨房租的脸色一样：谁敢上车，关键你上了能不能下得来都要打个问号。
如果只看股价那点事儿可能还算小，芯片产业讲究的是“规模经济”，规模起不来，什么都白瞎。
黑芝麻智能头号芯片A1000算力58TOPS，足够吗？放到几年前算差不多，现在，地平线征程6M已经128TOPS了，小鹏家自研图灵片子高到2250TOPS，英伟达Orin-X都254TOPS。
黑芝麻吹说A2000要提升四倍，但具体参数不披露，也没拿到定点项目，声音挺大，落地有没有还得打个问号。
客户群虽然有吉利、比亚迪、一汽、东风这些传统大厂，但真把销量摆出来，看得见的爆款车型好像都没装黑芝麻芯片。
吉利星愿用的是龙鹰一号，一汽红旗H5搭的是飞思卡尔、红旗自研，甚至地平线芯片。
而业内人士的说法听着有点意思：黑芝麻长期习惯非车企大客户，导致在车企端下手迟缓。
传统车厂那边，为了新能源转型，玩多品牌“多生孩子好打架”，小品牌更愿意试试新芯片，但管这么多也很累，资源分散，最后还是搞品牌整合，供应链权力收回。
比亚迪直接把定点权拽回来了，黑芝麻以后进门越来越难，门槛不但高还窄，议价空间又小不少。
车厂还自研芯片，蔚来、比亚迪、小鹏、理想都卷起来了，《AutomotiveWorld》说中国芯片替代主要还是低端领域，还没吃掉复杂自动驾驶的技术难点。
可是主机厂自研，短期高投入没事，战略性亏损扛得住，反正整车业务有底气。
比亚迪在自动驾驶芯片研发狂撒千亿，IGBT芯片自己投了120亿，十年累积1580亿元；新势力那边直接也投几亿美刀。
车企可以把芯片当战略玩，亏点钱有大盘子兜着，可黑芝麻没有整车收入，资本市场等着它赶紧赚钱，不然股价和融资都要歇菜。
钱上悬着，技术上还受限，谁都知道芯片行业推进快得可怕，《懂车智炼场》实测、Mobileye和TI节奏慢了就掉队，黑芝麻芯片也得跟风加速迭代。
但公司这半年研发花了6.18亿，比收入还多，现金流只有19.66亿，这点钱撑得住一两年芯片更新。
Bernstein说它必须不断融资，否则资金链会绷住，股东价值会被稀释，听着简直心惊胆战。
你说这算不算“规模经济”博弈的典型倒霉蛋？
芯片虽然是硬件，行业要求却越来越高，要软硬件一起玩。
黑芝麻这半年，智能影像业务只占了6.37%的营收，大头还是芯片硬件的钱，这种业务模式，行业里的老司机们都知道撑不住未来。
高阶智驾下沉，主打差异化卖点，车企得靠规模化交付抹平成本，提升毛利率卖更多车。
零跑汽车通过这套路，今年上半年终于扭亏，也算干掉了一块大石头。
但车企真正能做好算法自研其实挺难，团队分分合合，人才筛选又慢，内耗严重，效率不高。
部分厂商选择魔改供应商方案，短期能赚钱，长远难以为继。
这里就体现出“生态”这玩意儿的无敌重要性。
英伟达生态壁垒横在前面，CUDA到TensorRT再到DriveOS，一整套开发链条，覆盖了上万企业和几百万开发者，对比起来黑芝麻这些年啥都不够看。
华为能给全栈黑盒方案，主机厂觉得只要对接好了就能提销量，不光省事还超有卖点，谁不想复制问界逆袭？
地平线虽然市场份额不大，胜在定制化服务，技术体验也在J5-J6年代提升不少，客户黏性高，但相对贱卖换订单的做法导致人力成本飙升，研发经费涨得飞快。
Momenta开始自己搞软硬件整合，芯片也推上量产验证，城区智驾方案做到5000元成本，看得明显比黑芝麻务实。
黑芝麻选择“以价换量”，可卖得便宜毛利率就低，20.8%连人家英伟达和地平线的三分之一都不到，到底谁愿意和你谈长远？
想补齐生态短板，想学英伟达，需要十几年沉淀和海量资金。
黄仁勋说下一代架构要投100亿美元研发，这口气不是一般硬件公司能把控的。
平台迁移成本惊人，不是你说换就能换，主机厂要重新上手，改代码，搭仿真，一堆潜在花销跟着来，最终还是肯定生态最稳的。
Momenta抱紧英伟达Orin，拿下订单，地平线主打“重服务”也可能有死循环隐患，扩人头→定制化→成本涨→再招人→资源分散，看着就是一沓糊账。
地平线上半年研发支出23亿，同比涨了62%，云服务和人力薪酬拉满。
黑芝麻这点现金，要么砸生态，要么拼服务，可哪个都烧钱，投入一两年就见底，这回头看，连融资都难以为继。
国内市场卷成团，黑芝麻想走“全球化”路线。
出海被关税政策、国际版认证折腾得头昏眼花，国外业务还算探索阶段。
海外车型据说定点创新高，合作企业却不明确，更没披露营收，感觉像是PPT成绩单，一圈画完，不知落地几成。
跟LeddarTech合作一年多了，没有媒体或官方说谁实车用了，也没有大规模交付的消息，国际化推进速度慢，看的人着急。
全球关税战让芯片厂商更难熬，美国对欧洲车子征收高关税，说降也没降，生产再挪海外，芯片还是得进口，成本还在涨。
《金融时报》数据，Stellantis光关税就亏了3亿欧元，大众13亿，预计几大车企今年损失过百亿欧元，马斯克自己也说接下来几个季度难顶。
Tier1营收不稳，Q1环比下降3%，原材料和研发成本一块拉高。
芯片层层传导，最后压力都往Tier2上压，黑芝麻要想活得舒服比从前难上不少。
欧洲车厂销量也就在中国巅峰期的影子边上徘徊，电动化转型慢，利润难有突破性进展。
Tier1表面的盈利压力把Tier2逼进死角，黑芝麻在技术、资金、品牌上和英伟达天差地别，遇外部冲击只会更被动。
何小鹏说五年内中国汽车淘汰赛不会结束，现在没有企业能说自己稳赢。
黑芝麻要弥补短板时间还充足吗？海外市场政策多变、需求趋缓、地缘风险谁都可能遇到，真的弄得定系统性危机吗？
想做全球化，得能抗风雨，还得有底气不怕被下游赶压。
综合这局棋，黑芝麻智能目前像个半路杀出的玩家，一脚踩在规模门槛上，另一只脚还在泥沼里。
数钱的时候爽快，烧钱的时候头疼，芯片产业的一场马拉松，点开路牌，谁能笑到最后？
能不能逆风翻盘？说句实话，现在还真没有标准答案。
要不你觉得呢？黑芝麻智能有没有机会卷个头名回来，还是说，这一波又是“国产芯片养成小试牛刀”的套路，缺啥补啥永远追不上巨头？
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